ईरान युद्ध को लेकर भारत की सबसे गहरी आर्थिक चिंताएं अब काल्पनिक नहीं रह गई हैं। ये धीरे-धीरे सामने आ रही हैं, और उस क्रम में जिसका नीति निर्माताओं को शुरू से ही डर था। एक दूरस्थ लेकिन ऊर्जा-महत्वपूर्ण क्षेत्र में भू-राजनीतिक संघर्ष के रूप में शुरू हुआ यह मामला अब भारतीय रसोई, कारखानों, एयरलाइन बैलेंस शीट और मुद्रा बाज़ारों तक पहुंच गया है। पहला चेतावनी संकेत हमेशा ईंधन और गैस आपूर्ति श्रृंखलाओं में व्यवधान ही रहा है। यह व्यवधान अब पूरी ताकत से आ चुका है, जिससे अधिकारियों और बाज़ार प्रतिभागियों के अनुसार दशकों में सबसे गंभीर गैस संकट पैदा हो गया है। एक अप्रैल को वाणिज्यिक एलपीजी की कीमतें फिर से बढ़ा दी गईं, औद्योगिक उपयोग को प्रतिबंधित करके घरेलू आपूर्ति को सुरक्षित रखा गया है, और विकल्पों की तलाश ने पहले ही सभी क्षेत्रों में उत्पादन लागत को प्रभावित करना शुरू कर दिया है।
ईंधन की कमी या कीमतों में अचानक वृद्धि केवल ऊर्जा व्यापारियों तक ही सीमित नहीं रहती। यह रेस्तरांए खाद्य प्रसंस्करण इकाइयों, सिरेमिक इकाइयों, धातु कार्यशालाओं और अन्य उन समूहों तक तेज़ी से फैलती है जो वाणिज्यिक सिलिंडरों या गैस-आधारित ऊर्जा पर निर्भर हैं। एक बार जब औद्योगिक और वाणिज्यिक उपयोगकर्ताओं को सीमित आपूर्ति के लिए प्रतिस्पर्धा करने के लिए मजबूर होना पड़ता है, तो वे या तो बहुत अधिक कीमत चुकाते हैं या डीज़ल जैसे महंगे विकल्पों की ओर रुख करते हैं। यह प्रतिस्थापन फिर ऊर्जा श्रृंखला में अन्य जगहों पर दबाव को और गहरा कर देता है। यह व्यापक मुद्रास्फीति संचरण तंत्र में पहली स्पष्ट दरार है। भारत आपूर्ति को राशन कर सकता है, चरणबद्ध कर सकता है और मोड़ सकता हैए लेकिन ये आपातकालीन प्रबंधन उपकरण हैं, स्थायी समाधान नहीं।
दूसरा डर कच्चे तेल का था, और यह हमेशा से अधिक अनुमानित झटका था। आयातित तेल पर भारत की भारी निर्भरता खाड़ी देशों में अस्थिरता की स्थिति में इसे अत्यधिक असुरक्षित बना देती है। एक बार जब युद्ध तेज़ हो गया और होर्मुज जलडमरूमध्य एक वास्तविक रणनीतिक जोखिम बन गया तो पेट्रोलियम की कीमतों में वृद्धि केवल समय की बात थी। मार्च में अभूतपूर्व उछाल के बाद ब्रेंट क्रूड की कीमत 100 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर पहुंच गई है जबकि पूर्वानुमानकर्ताओं ने इस वर्ष के लिए अपने तेल अनुमानों में भारी संशोधन किया है। भारत के लिए यह केवल आयात बिल की समस्या नहीं है। कच्चे तेल की ऊंची कीमतें परिवहन, उर्वरक, विमानन, विनिर्माण, रसद और मुद्रास्फीति की उम्मीदों पर एक साथ असर डालती हैं। नई दिल्ली ने झटके को कम करने के लिए ईंधन उत्पाद शुल्क में कटौती की है, लेकिन ऐसे कदम उपभोक्ताओं, तेल कंपनियों और सरकारी खज़ाने के बीच दर्द का केवल पुनर्वितरण करते हैं। वे इसे खत्म नहीं करते।
यहीं पर रुपये पर विशेष ध्यान दिया जाता है। मुद्रा युद्ध के प्रति भारत की संवेदनशीलता की सबसे स्पष्ट बाजार अभिव्यक्ति बन गई है। तेल की ऊंची कीमतें चालू खाते के दृष्टिकोण को खराब करती हैं। पहले से ही सतर्क विदेशी निवेशक इक्विटी और बॉन्ड से पैसा निकाल रहे हैं। वैश्विक जोखिम से बचने की प्रवृत्ति पूंजी को डॉलर की ओर धकेल रही है। इनमें से प्रत्येक कारक अपने-आप में असहज करने वाला है। संयुक्त रूप से वे बाहरी दबाव पैदा करते हैं। रुपया डॉलर के मुकाबले 94 से नीचे के रिकॉर्ड निचले स्तर पर गिर गया है और वित्तीय वर्ष में एशिया की सबसे कमज़ोर मुद्राओं में गिना गया है, कई गणनाओं के अनुसार इसका मूल्यहृस लगभग 10 प्रतिशत या उससे अधिक रहा है। फिर भी रुपये के 100 प्रति डॉलर के स्तर को पार करने के प्रश्न के लिए अधिक सावधानीपूर्वक विश्लेषण की आवश्यकता है। 
विश्लेषकों ने पहले ही मध्यम तनाव की स्थिति में 98 रुपये प्रति डालर को एक संभावित बिंदु के रूप में सुझाया है, जबकि संघर्ष के लंबे समय तक चलने और ऊर्जा व्यवधान के स्थायी होने की स्थिति में कहीं अधिक गंभीर परिणामों पर चर्चा की जा रही है। इसका मतलब है कि 100 का स्तर अब अकल्पनीय नहीं है, लेकिन मुद्रा के संदर्भ में वर्तमान स्तर से 100 तक की दूरी अभी भी काफी अधिक है और इसके लिए संभवत: या तो तेल की कीमतों में फिर से उछाल, पूंजी का अधिक पलायन या अधिकारियों द्वारा भंडार को अधिक आक्रामक रूप से खर्च करने के बजाय आगे समायोजन को सहन करने का जान-बूझकर निर्णय लेना आवश्यक होगा।
भारतीय रिज़र्व बैंक अपनी ओर से निष्क्रिय नहीं रहा है, लेकिन उसकी चुनौती संरचनात्मक है। हस्तक्षेप अस्थिरता को कम कर सकता है। यह व्यापार संकट को स्थायी रूप से समाप्त नहीं कर सकता। आरबीआई ने बैंकों को अपनी मुद्राएं समाप्त करने के लिए दबाव डाला और विदेशी मुद्रा बाज़ार में सख्त सीमाएं लागू कीं, जिससे अस्थायी राहत तो मिली लेकिन बैंकों की व्यापारिक आय पर भी दबाव पड़ा और व्यापक दबाव की दिशा में कोई खास बदलाव नहीं आया। सार्वजनिक बहस में अक्सर इस बात को गलत समझा जाता है। जब केंद्रीय बैंक की बार-बार की कार्रवाई के बावजूद कोई मुद्रा कमज़ोर पड़ती है तो इसका मतलब हमेशा यह नहीं होता कि वह कार्रवाई पूरी तरह से विफल रही है। सबसे बड़ी चिंता एक डॉलर के मुकाबले 100 रुपये जैसी कोई एक बड़ी संख्या नहीं है। अगर एलपीजी की कीमतें कम रहती हैं, तो सरकार को घरेलू आपूर्ति को प्राथमिकता देनी होगी। अगर कच्चे तेल की कीमतें ऊंची बनी रहती हैं, तो पेट्रोल पम्प की कीमतों को आंशिक रूप से कम करने के बावजूद मुद्रास्फीति का खतरा बढ़ जाता है। अगर रुपये का मूल्य गिरता रहता है, तो आयातित मुद्रास्फीति और भी बदतर हो जाती है।  (संवाद)