जब वैश्विक अर्थव्यवस्था डोनाल्ड ट्रम्प के व्यापक टैरिफ से अलग-थलग पड़ गयी है, भारतीय रिज़र्व बैंक ने गत बुधवार को अपनी मूल नीति ब्याज दर में 25 आधार अंकों की कटौती की घोषणा की। गहरी अनिश्चितता के माहौल में नीति दर में मामूली कटौती का कोई महत्वपूर्ण प्रभाव नहीं हो सकता, लेकिन इस कदम का एक संकेत मूल्य है। भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा रेपो दर में यह छोटी कटौती अब से ब्याज दरों में नरमी का दौर शुरू करती है। यह महत्वपूर्ण है। रिज़र्व बैंक के नए गवर्नर संजय मल्होत्रा ने अपने नीति वक्तव्य में कहा है कि आरबीआई अब अपनी मौद्रिक नीति में ‘तटस्थ’ रुख से हटकर ‘समायोज्य’ रुख अपना रहा है। यहीं पर मुख्य बात है।
अब प्रमुख खिलाड़ी उम्मीद कर सकते हैं कि आरबीआई की नीतिगत स्थिति अब भारतीय अर्थव्यवस्था के विकास को प्रोत्साहित करने वाली होगी, न कि मूल्य मोर्चे पर निगरानी रखने की अपनी प्राथमिक चिंता वाली। शायद, वर्तमान संदर्भ में यह एक उचित रुख है, जब भारतीय विकास दर गवर्नर द्वारा अत्यंत निराशाजनक बताये जाने से ठीक पहले ही ठीक हुई है। आरबीआई वर्तमान संदर्भ में मुद्रास्फीति प्रबंधन के बजाय विकास को प्रोत्साहित करना चाह रहा है। मौद्रिक नीति समिति जिसे मौद्रिक नीति तैयार करने का काम सौंपा गया है, ने सर्वसम्मति से दर में कटौती पर सहमति व्यक्त की। मुद्रास्फीति दर में गिरावट का रुझान दिखने पर इस तरह के निर्णय को लेकर वह सहज महसूस कर रहा था। आरबीआई के पास यह कहने के पर्याप्त कारण हैं कि मुद्रास्फीति दर चालू वर्ष के दौरान 4 प्रतिशत के लक्ष्य स्तर पर आनी चाहिए।
आरबीआई हमेशा कहता है कि उसके निर्णय हमेशा डेटा आधारित होते हैं। विशेष रूप से मूल्य के महत्वपूर्ण संकेतक के लिए आरबीआई सीपीआई के रुझानों का बारीकी से पालन करता है। ये आंकड़े मुद्रास्फीति प्रबंधन में आरबीआई के भरोसे को दर्शाते हैं।
जनवरी-फरवरी 2025 के दौरान सीपीआई हेडलाइन मुद्रास्फीति में कुल 1.6 प्रतिशत अंकों की गिरावट आयी, जो दिसम्बर 2024 में 5.2 प्रतिशत से घटकर फरवरी 2025 में 3.6 प्रतिशत के निचले स्तर पर आ गयी। ऐसा मुख्य रूप से इसलिए हो सकता है क्योंकि सीपीआई के दो प्रमुख घटक— खाद्य और ईंधन की कीमतें निचले स्तर पर पहुंच गयी हैं।
आरबीआई ने कहा है, ‘इस साल सब्ज़ियों की कीमतों में मजबूत मौसमी सुधार के साथ खाद्य मुद्रास्फीति फरवरी में 21 महीने के निचले स्तर 3.8 प्रतिशत पर आ गयी, जो जनवरी 2025 में 5.7 प्रतिशत थी।’ इस प्रकार सीपीआई रुझानों से मुद्रास्फीति में नियंत्रण में प्रतीत होता है, इसलिए आरबीआई ने विकास को प्रोत्साहित करने पर ध्यान केंद्रित करना चुना। ट्रम्प के अप्रत्याशित रूप से कठोर और अनुचित कदमों की गर्मी में वैश्विक अर्थव्यवस्था पिघल रही है। ओईसीडी की गणना के अनुसार वैश्विक विकास में कई पायदान नीचे जाने की आशंका है। 
अनिश्चितता की इस पृष्ठभूमि के खिलाफ रिजर्व बैंक ने भारतीय अर्थव्यवस्था के भाग्य में हाल के वैश्विक व्यापार और संबंधित नीति अनिश्चितताओं के निहितार्थों पर काम किया। गवर्नर मल्होत्रा ने इन खतरों का सारांश दिया है। सबसे पहले और सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि अनिश्चितता अपने आप में व्यवसायों और परिवारों के निवेश और खर्च के निर्णयों को प्रभावित करके विकास को धीमा कर देती है। दूसरा, व्यापार संघर्ष के कारण वैश्विक विकास पर पड़ने वाला असर घरेलू विकास को बाधित करेगा। तीसरा, उच्च टैरिफ  का शुद्ध निर्यात पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।
इस संदर्भ में रिज़र्व बैंक के आकलन में ‘घरेलू विकास-मुद्रास्फीति प्रक्षेपवक्र की मांग है कि मौद्रिक नीति विकास सहायक होए जबकि मुद्रास्फीति के मोर्चे पर सतर्क रहे। हम एक गैर-मुद्रास्फीति विकास का लक्ष्य बना रहे हैं जो बेहतर मांग और आपूर्ति प्रतिक्रिया और निरन्तर व्यापक आर्थिक संतुलन की नींव पर बना है।’ अब तक तो सब ठीक है। कम से कम दो कमज़ोरियां हैं जिन्हें रिज़र्व बैंक ने काफी हद तक स्थिर और सहज माना है। पहली, भारत का सेवा निर्यात और दूसरी, वैश्विक वित्तीय बाज़ारों में उतार-चढ़ाव से वित्तीय अस्थिरता की संभावनाएं।
ट्रम्प के टैरिफ में सेवा क्षेत्र को ध्यान में नहीं रखा गया है और टैरिफ मुख्य रूप से व्यापारिक वस्तुओं के निर्यात पर लगाये गये हैं। अगर ट्रम्प अचानक सेवा निर्यात पर अपना रुख बदलते हैं, तो भारत को बहुत ज़्यादा नुकसान हो सकता है। हमारे भौतिक वस्तुओं का निर्यात जीडीपी का सिर्फ 2 प्रतिशत है। सेवा निर्यात का हिस्सा इससे कहीं ज़्यादा है। सेवा निर्यात पर कोई भी प्रतिबंध भारतीय अर्थव्यवस्था को पंगु बना सकता है। वैसे भी भारत के सेवा निर्यात को आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (एआई) में हुई प्रगति से अस्तित्वगत खतरा है। कई सेवा निर्यात दोहराव वाली और पूर्वानुमानित सेवाओं से बने हैं। ये सेवाएं एआईटूल द्वारा बहुत अच्छी तरह से की जा सकती हैं और इस तरह निचले सॉफ्टवेयर डिवेल्पर्स और कोडर्स द्वारा यह काम किया जा सकता है।
इसके अलावा, अगर ट्रम्प सेवा क्षेत्र पर रोक लगाने का फैसला करते हैं, तो सभी देशों में से भारत को सबसे ज्यादा नुकसान होगा। इस दृष्टिकोण से भारत सही कदम उठा रहा है। उसने चुपचाप काम करने का रुख अपनाया है और ट्रम्प की कुछ मनमानी मांगों को भी स्वीकार कर लिया है।
दूसरा कमज़ोर बिंदु वित्तीय बाज़ारों में उथल-पुथल है। गंभीर रूप से अशांत वित्तीय बाज़ार जल्दी ही वास्तविक अर्थव्यवस्था में फैल सकता है और इसके साथ ही अर्थव्यवस्था में व्यापक मंदी आ सकती है। इसलिए हमें वैश्विक वित्तीय बाज़ारों की तेज़ आंधी से भारतीय वित्तीय क्षेत्र को बचाने की ज़रूरत है।
विश्व स्तर पर किसी भी वित्तीय बाज़ार की अस्थिरता का परिणाम विदेशी संस्थागत निवेशकों के निवेश को वापस लेना होता है। इससे विदेशी मुद्रा बाज़ार और विनिमय दरों पर एक के बाद एक असर पड़ता है। (संवाद)